军事频道

国内外汇借贷市场的回顾与展望

2015年4月13日,中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)在电子交易平台上推出外币借款业务。

以此为起点,国内外汇借贷市场继续扩大,参与机构数量继续增加,价格基准大幅提高。

一、国内外汇借贷市场综述(1)统一的国内外汇借贷市场逐步形成,交易及相关服务不断完善。近年来,随着中国经济对外开放步伐的加快,外汇市场的快速发展,外币资产负债的流通和存量不断增加,企业和金融机构对外币资产负债的流动性管理、估值和风险对冲的需求不断增加。

长期以来,中国的外汇借贷市场一直是支离破碎的。参与者通过各种渠道进行线下交易,这不仅不利于价格发现和流动性聚集,还包含较大的市场风险。

依托成熟的电子交易平台和良好的会员基础,交易中心于2015年4月13日在外汇交易系统中推出外币借入业务,为国内分散的外币借入交易提供一个有组织、开放、透明的交易平台,并组织建立和发展统一的国内外币借入市场。

目前,交易中心提供美元、欧元、港元、日元、澳元、英镑和加元等七种货币的借贷服务,涵盖从隔夜到一年共12个标准条款,支持负利率交易。

2017年8月28日,新一代外汇交易平台成功上线,功能体验全面提升,推动市场活动进一步增加。首先,引入了一种协商交易方法。

一方可以输入交易要素,另一方可以直接确认交易,从而消除了退货过程,提高了交易效率。

第二是推出基于实名认证的即时通讯工具。

第三,将引入交易后处理服务。

外币贷款交易确认服务于2017年1月15日推出,方便机构背景下的交易确认,为外币贷款会员提供一站式交易服务体验。

(2)市场规模持续扩大。自以美元隔夜拆借为重点的交易中心引入外币借入业务以来,市场规模不断扩大。

目前,日均交易量基本稳定在400亿美元左右。

2016年平均日交易量约为68亿美元,2017年平均日交易量约为268亿美元,同比增长约295%(见图1)。

自2018年以来,国内美元基金相对宽松,交易量达到新高,最高日交易量超过520亿美元。

图1外币借款交易月日交易数据来源:中国外汇交易中心。截至2017年12月31日,90%以上的国内外汇借款市场是美元借款交易,其中美元隔夜借款(包括无本金、无本金、无本金)最为活跃。

2017年,美元隔夜贷款约占90.4%,1W以下贷款占3.1%,1W至100万美元贷款占3.3%,100万至300万美元贷款占2.2%,3M以上贷款约占1%。

尽管300万美元以上的中长期借款比例不高,但绝对数量同比大幅增长,300万至600万美元的借款同比增长190%,600万美元的借款同比增长130%。

2017年底,中国银行业监督管理委员会发布了《商业银行流动性风险管理办法》(修订草案)。净稳定资本比率和流动性匹配比率等指标可能会增加3个月以上的需求。预计国内外汇借贷市场的长期资本需求将会增加,长期交易将会活跃。

(3)参与市场的机构类型多种多样,中国主要银行和城市商业银行的交易最为活跃。截至2017年底,交易中心共有469名外币借款会员,包括银行、证券公司、金融租赁公司、金融公司、信托公司和保险公司。

实际交易的外币借款会员超过300家,主要参与者为银行,非银行金融机构(金融公司、金融租赁公司等)超过20家。)。

为进一步丰富市场主体,满足境内金融机构外币融资需求,经外汇局备案批准,交易中心于2016年9月22日正式引进合格境外机构参与外币借款业务。

目前有24个海外会员,其中17个已经进入外币借款业务。

在业务发展的初始阶段,中小型银行是主要参与者。随着市场的发展和规模效应的出现,中国各大银行、城市商业银行和海外银行逐渐成为主要力量,分别占交易额的74%、13%和5%。

(4)价格发现功能逐渐显现。随着国内外币贷款市场流动性的不断增加,价格发现的功能也逐渐显现出来。特别是短期交易价格基准越来越突出,交易价格持续稳定。中长期贷款受到信贷和配额的限制,流动性不好,但与业务发展初期相比,活动大幅增加。特别是,随着3个月内美元贷款量的逐步增加,价格连续性明显改善(见图2)。

图2中国美元借款加权利率走势来源:中国外汇交易中心,截至2017年12月31日。

以满足参与机构的交易分析、估价和定价需求。

交易中心提供丰富的信息产品和服务。

首先,交易平台将显示新增加的美元活跃期的加权贷款利率,该利率自市场开放以来每小时更新和发布一次,包括美元隔夜(O/N)、1W、10M、3M和6M活跃期的加权贷款利率。

此外,交易平台还提供市场高/开盘/低/新价格、本地机构汇总统计、会员通过人工报价向整个市场发布的报价等交易价格。

第二,中国货币网设立了外币借贷交易的特殊区域。在每个交易日的11:00和17:00,美元五个活跃期的加权利率将在头版和特别区域公布,以方便非交易者了解国内外汇借贷市场。

第三,在市场数据报告系统(CMDR)和互联网移动终端(iTrader)中,我们将发布子组织类型的外币借贷市场的日内和下班后统计产品,为会员提供更多的角度信息服务。

(5)资本流动特征显著,跨市场联动增强了外币资本流动。

外汇借贷市场是基于双边信用的信用借贷,因此交易主体的交易方向和交易价格存在显著差异。

首先,资金有明显的流向。它们从政策性银行和中国主要银行流向股份制银行、城市银行、农业银行和非银行金融机构。一些中资银行和城市银行作为资本链中的重要环节,发挥着借贷桥梁的作用。

第二,由于信用风险溢价,不同类型的机构之间存在一定的价格差异,特别是非银行金融机构的借款价格比市场加权平均价格高出约20至30个基点。

就国内外市场价格而言。

国内外隔夜美元价格几乎没有差异,国内外美元可以根据充足的流动性相互补充。中长期国内美元借贷价格高于海外价格,更活跃的300万美元期限的国内外价格差异在30-50bp之间。由于美联储在2017年逐步加息并缩小了表,中长期美元借款利率的价差趋于缩小,中长期国内美元的吸引力有望增加。

跨市场联系。

当汇率相对稳定时,金融机构可以通过外币借贷市场完成一些跨市场交易策略,如从低利率市场借入(或卖出)货币,买入高利率市场货币,以获得利差收益。

外汇掉期可以看作是一种有担保的贷款业务,它与外汇借贷市场有一定的联系,根据期限长短有不同的强度。

至于短期交易,短期外汇借款和外汇掉期产品主要用作融资工具。当人民币资金收紧时,一些机构将通过借入美元和互换人民币来补充人民币头寸。这种跨市场联系可能会增加短期美元借贷交易。

然而,短期价格(外币借款利率和互换点)受季节性和事件因素的影响很大。其中,短期互换点受人民币和外币两种市场资本状况的影响,波动幅度大于同期外币借款利率,这也导致通过互换点转换的隐含短期美元利率与美元借款利率之间存在较大差异。

就长期交易而言,外币借款和外汇掉期更倾向于套期保值功能。从掉期点转换而来的中长期美元隐含利率相对稳定,价差较小,与同期外币借款利率吻合程度较好。对外币借款中长期借款利率的定价具有一定的参考价值(见图3和图4)。

图32017国内外美元隔夜利率数据来源:中国外汇交易中心,路透社图42017国内外美元300万利率趋势数据来源:中国外汇交易中心,路透社2期,国内外币货币市场展望近两年来,以外币借贷市场为代表的国内外币货币市场受到更多关注,市场也对产品创新、交易功能和信息服务提出了更高的要求。

交易中心将继续丰富交易产品序列,吸引更多国内外参与者,扩大市场规模,提高基准外币利率价格和曲线,进一步发展国内外币货币市场,主要包括:一是发展有担保外币贷款业务。

为了解决机构间的信用问题,进一步丰富外汇市场产品,将推出和发展有担保的外币借款业务。

二是推出外币对货币互换、外币利率互换等长期产品,进一步丰富汇率和利率风险管理工具,满足国内银行间市场开放的需求,促进国内中长期外币基准利率的形成。

三是建立和完善国内美元基准价。

基于Shibor的经营经验和国际市场基准利率的改革方向,可以考虑在我国早期试行结合投标价格和交易价格的美元基准利率曲线,以发挥和培育大银行在外汇资金定价中的作用。

随着更多外币货币市场产品的推出,未来可以考虑混合价格来源和分层选择数据的国内美元利率曲线:短期参考美元借款价格、中期参考美元存款收讫价格、长期参考货币互换或美元债务收益率。

第四,进一步完善外汇贷款市场基础设施。

改进即时通讯工具的功能,进一步发挥其在促进交易中的作用。

完善电子交易平台功能,探索流动性好、交易活跃的限时品种交易机制。

作者:中国外汇交易中心市场一部原文《初露峥嵘,衔枚疾进——境内外币拆借市场回顾与展望》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2018.2总第196期。作者:原文章《中国外汇交易中心市场的首次亮相、首次亮相和最新发展——国内外汇借贷市场的回顾与展望》全文将在中国外汇交易中心主办的《中国货币市场》杂志2018.2第196期上发表。

You may also like...

发表评论