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利率走势稳定,汇率快速升值| 2019年1月银行间市场运行报告

2019年1月,银行间市场交易总量达129.3万亿元,同比增长28.7%。

截至1月底,银行间本币市场共有24,797名成员,比上月底减少7名。银行间外汇市场共有684个成员,比上月底增加了6个。

一、银行间本币市场1。货币市场的利率趋势是稳定的。1月份,货币市场流动性稳定,市场利率波动不大。

综合考虑春节效应、地方债集中发行、缴税压力的资金需求以及银行体系流动性总量处于较高水平等因素,央行一方面累计开展逆回购操作14800亿元,抵消17200亿元央行逆回购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期,实现净回笼6300亿元;另一方面,分两步降准1个百分点、开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元、开展2018年度普惠金融定向降准动态考核,以稳定市场对未来资金面的预期。考虑到春节效应、地方债券集中发行、税收压力下的资金需求以及银行体系流动性总量中相对较高的股权水平,央行一方面共进行了1480亿元的反向回购操作,抵消了央行1720亿元的反向回购和3900亿元的中期贷款到期日,实现了6300亿元的净提款。另一方面,我们将分两步将目标下调1个百分点,开展2575亿元的目标中期贷款业务,并对2018年普惠金融目标下调进行动态评估,以稳定市场对未来资本的预期。

与此同时,为了应对地方债券集中发行和纳税的压力,央行从14日至18日连续5天进行反向回购操作,16日和17日是历史上最大的单日反向回购操作,以平抑短期流动性波动。

在此背景下,1月份货币市场流动性稳定,市场利率总体波动不大。

Shibor隔夜走势与IBO001相同,月末收盘分别为2.24%和2.28%,基本与月初持平。Shibor7天、R007和DR007分别收于2.76%、2.91%和2.7%,较本月初分别上涨12、32和23个基点。受未来融资预期稳定性的影响,到期时间超过3个月的Shibor大幅下跌,3个月和1年期Shibor分别收于2.9%和3.25%,较本月初下跌39个基点和26个基点。

1月份,货币市场交易量为89.7万亿元,同比增长26.5%。

其中,信贷交易14.5万亿元,同比增长36.1%。质押式回购交易74.4万亿元,同比增长28.7%。收购回购交易额达到0.9万亿元人民币,同比下降65.7%。

从货币市场的融资结构来看,金融净产出排名前三位的机构是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行,金融净产出分别为19.4万亿元、9.3万亿元和7.7万亿元。证券公司、基金、农村商业银行和合作银行分别是净资本流入9.8万亿元、9.3万亿元和3.2万亿元的前三大机构。

2.债券市场收益率总体平稳下降。1月份,债券市场收益率总体平稳下降。

受市场资金宽松、中美高层经贸谈判前景不明、经济面临一定下行压力等因素影响,市场避险情绪反弹,关键期债券收益率呈现下行趋势。

月底,1年期、3年期和10年期国债的到期收益率分别为2.39%、2.69%和3.12%,较月初下降24、16和8个基点。一年期和三年期政策性金融债券(国债)到期收益率分别为2.62%和3.03%,较本月初下降11个基点和25个基点。月底,1年期和3年期AAA级中期票据的到期收益率分别为3.22%和3.58%,较本月初下降了36和23个基点。

1月份,债券市场成交15.2万亿元,同比增长61%,其中2493亿元被借入和卖出。

从交易债券类型来看,政策性金融债券、银行间存单和国债位列前三,交易金额分别为6.2万亿元、4万亿元和1.6万亿元,占总市场的77.7%。

从期限结构来看,交易额最大的是3年以下品种,交易额为9.2万亿元,占市场份额的61.8%。3-10年品种交易总额为5.5万亿元,占市场份额的36.7%。

3.1月份互换利率互换曲线整体略有下降。受宽松资本的影响,掉期利率曲线整体略有下降。

1月底,7年期FR007利率掉期以3%收盘,较本月初下跌14个基点,跌幅最大。4年期FR007利率收于2.74%,较本月初下跌3个基点,跌幅最小。

1月份,利率衍生品市场交易1.3万亿元,同比下降44.3%。

债券的远期和远期利率协议尚未签订。

利率互换中,从参考利率的角度来看,71.3%的互换交易以FR007为浮动端参考利率,27%的互换交易以Shibor为浮动端参考利率。

2.银行间外汇市场1。人民币汇率快速升值,国际收支略有双顺差。年初以来,人民币汇率快速升值。1月底,人民币对美元中间价收于6.7025元,比上月末上涨2.4%,涨幅为1607个基点。

人民币兑美元汇率收于6.7055,比上月底上涨2.4%。人民币对美元的离岸汇率收于6.7092,比上月底上升2.6%。CFETS人民币汇率指数收于93.78,高于上月底的93.28。

从影响近期人民币汇率升值的因素来看,首先,美元指数有所走软,1月底收于95.3点,比去年年底低1.1%。

第二,最近的中美经贸谈判发出了积极的信号。

第三,传统的结汇高峰期是春节前,结汇的增加也起到了推动人民币升值的作用。

2018年第三季度国际收支数据显示,国际收支格局继续有小幅双顺差,经常账户顺差233亿美元,比上一季度增加180亿美元。非储备金融账户盈余为140亿美元,继第二季度大幅收缩后,继续收窄160亿美元。

第三季度储备资产小幅下降30.8亿美元,为2017年第二季度以来的首次负增长。

2.掉期曲线上升,期权隐含波动率曲线变平。1月份,即期汇率的日平均波动幅度为243个基点,比上个月窄9个基点。

现货交易加权汇率与中央平价汇率的日平均偏差为-0.02%,而上个月为0.02%。

平均而言,日内汇率与中央平价汇率的波动偏差不超过0.2%,反映了中央平价汇率市场化程度的提高。

1月份,期权市场活跃,市场兴趣主要集中在短期内。

年初,由于外资销售的影响,短期波动性在一个月内下降。随着人民币即期汇率的上升,短期波动有所反弹。今年下半年,随着人民币升值步伐放缓,波动性也趋于稳定。

总体而言,长期波动保持相对稳定,波动幅度缩小,曲线变平。

月底,人民币兑美元平价期权的隐含波动率为5%,与月初相同。一周、一个月、六个月和一年期的隐含波动率分别为4.85%、4.99%、4.93%和5.01%,较本月初上升5.6个基点,下降16.9个基点。

外汇掉期曲线延续了去年下半年的上下颠倒趋势,整体趋势先下降后上升,区间波动。

一年期掉期点从本月初的-295降至最低水平的-330,与2018年8月形成的低水平持平。该指数随后见底,本月底收于-120点。

与其他到期日的互换点显示出类似的趋势。月底报告的1个月、3个月和6个月到期日掉期点数分别为-2、-23和-60个基点,比月初分别上升13、21、55和175个基点。

就超短期而言,随着基金情绪的波动,隔夜交易的开盘价、总市值和市净价在0左右。

3.外汇市场主要品种交易量保持稳定。1月份,即期外汇市场交易额达7787.7亿美元,同比增长37.7%,环比下降5%。

外汇借款市场交易额达8911.4亿美元,同比增长5.7%,环比增长11.6%。

在外汇衍生品市场,外汇掉期交易仍然占据主导地位,总交易额为1.65万亿美元,同比增长27.6%,环比下降8.2%。

外汇期权达到737.6亿美元,同比增长68.5%,环比下降9%。

远期外汇交易88.3亿美元,同比下降18.6%,环比下降8.8%。

货币互换交易总额为42.3亿美元,同比下降14.7%,环比下降39.7%。

第四作者:中国外汇交易中心研究部原《2019年1月银行间市场运行报告》全文将在中国外汇交易中心主办的《中国货币市场杂志》2019.2第208期上发表。

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